南华研究晨会纪要:近期债券市场多空交错
国债:
资金利率来看,南华尽管央行连续缩量开展逆回购操作,研究一度引发市场紧缩预期波动,晨会场多错但从实际资金价格来看,纪近银行间隔夜中枢1.2%左右,期债券市比跨季之前的空交水平更低,流动性不紧反松。南华当前处于跨季之后的研究月初时点,并无月中到期以及缴税的晨会场多错压力,此外7、纪近8月将是期债券市财政资金落实到具体项目的关键时期,财政支出也会为市场补充流动性。空交对于短期的南华资金波动建议放平心态,关注月中MLF续作情况。研究
近期债券市场多空交错,晨会场多错一方面海外通胀局势、下半年财政传言压制市场情绪,另一方面国内疫情死灰复燃以及流动性充裕对多头形成支撑。目前来看疫情并未对国内消费服务业的趋势造成太大影响,短期情绪波动的主因还是在于基本面信息的缺失,随着数据逐渐公布,市场的噪音也会有所减弱。海外方面,美债2-10年期利差再度倒挂,原油以及与宏观周期关系更为密切的铜、锌等有色金属价格出现大幅回落,种种迹象显示衰退交易正在成为主导。但同时欧洲、澳洲以及韩国等诸多海外经济体正在遭受通胀压力,最近10年美债的快速回落可能并不代表上行周期的结束,市场也有再度回归通胀交易的可能。需要警惕美债再度冲高对国内利率的压力。近期多空交错,数据周前可尝试波段操作博取交易性机会。
贵金属:
近期贵金属进一步重挫向下,美黄金在跌破1785后加速下行,但昨日美白银跌势略有放缓,跟随有色金属略有反弹。近期贵金属弱势主因为:1,美指强势上涨并突破107,刷2002年来新高,除美欧货币政策反差外,欧洲能源压力在下半年将加大,且英政府爆发“辞职潮”加剧英镑和欧元弱势。2,美债实际利率居高不下,一方面衰退预期下通胀预期继续回落,另一方面鹰派加息预期则持续。我们看到美债2年-10年期美债收益率重新倒挂,预示美经济衰退风险加剧,德意志银行预测美国第二季度陷入技术性衰退,明年出现全面衰退。根据CME美联储观察显示,交易员预期美联储7月加息75BP概率进一步上升至96%,9月加息50BP概率上升至88%。3,通胀方面,受三季度低基数效应影响,美同比通胀仍不能判断见顶信号,因此美联储立场可能维持偏鹰;4,长线基金持仓的大幅减持,昨日SPDR黄金ETF继续减持黄金7.61吨至1024.43吨,iShares白银ETF减持白银152.04吨至16275.29吨。消息面,凌晨公布的美联储公布会议纪要显示,美联储多数官员认为,增长风险偏向下行,可能需要一段时间才能将通胀率降至2%。如果通货膨胀持续下去,美联储认为“更限制性的”利率水平是有可能的。美联储官员认为7月FOMC会议上将加息50个基点或75个基点,并预计第二季度经济增长将反弹。会议纪要显示美联储目前仍以抗通胀为货币政策首要任务,1年期美债收益率大涨。本周重点关注周五美非农就业报告,周五凌晨还将有美联储理事沃勒与2022年票委布拉德讲话。操作上,近期贵金属虽弱势,但跌速快且跌幅大,RSI指标超卖,且白银止跌下不建议追空,美黄金下方强支撑在1720附近。长线则维持看多。
玻璃:
昨日,玻璃向下突破后收复失地,收于1582。昨日,一条600吨的线受利润影响保窑热修,点火时间是18年,也是成本压力对玻璃产线的负反馈初次显现。现货方面, 沙河涨跌互现。当前玻璃厂,一方面存在上调现货价格的意愿,一方面产销和库存都存在一定的压力,因此兑现到产销上来看大多是谁低价谁卖货,也反应出当前刚需不及高日熔。库存方面,上游持续累库,暂时无法推导库存去库趋势,贸易商和下游深加工库存偏低,但是市场表现出信心不足,即使需求边际好转,但是补库意愿不高。其他近期出现的浮法线虽然出现多条冷修,但均是在计划内,暂未出现因为成本利润问题的冷修,玻璃厂多久考虑年底再去冷修。因此,短期内受风险偏好的影响,玻璃或出现价格的企稳,玻璃纯碱利润小幅修复,但对应当前盘面价格,玻璃利润仍有余地,做缩利润空FG09多SA09可择时进场。
纯碱:
当前,纯碱向下突破后反弹,09收于2692,01收于2301,价差391。昨日存在两个利空消息,一个是玻璃厂首次出现因为利润问题的热修,一个是碱厂累库5万吨其中轻重1:4。虽然累库的预期市场大多已有共识,但短期或出现情绪上的下挫。累库原因主要来自于,中游套利难度较大,下游又对高价货较为排斥。从供需角度,三季度依旧存在较多检修计划,浮法暂时未能兑现亏损冷修,光伏增量明显,偏紧格局延续。再次,从库存角度,下游企业当前约维持着40天左右的原料库存,交割库约45万吨,上周去化10万吨。后续,期货价格若继续受到宏观压制,去库的趋势预计会放缓出现累库,中游库存向下游转移,但结合下游的损耗量以及中游的库存量,累库幅度预期较为有限。短期内,纯碱碱厂库存进入累库周期,社会库存下移,纯碱缺乏向上动能,短期来看预计宽幅震荡,近段驱动减弱且出现累库及热修,可选择91反套入场。
聚烯烃:
当前,聚烯烃向下突破,PP09收于8112,L09收于8116。对于当前的聚烯烃行情来说,向上需求拖累明显,向下空间的决定权在原油。供应端,当前油价高位,油制企业7月产销计划下滑,煤化工存在检修计划,开工重心预计维持低位。需求端,当前需求较难出现起色,虽政策上多有刺激,但需求出现大幅增量的可能性不大,总体维持弱复苏的观点。当前,聚烯烃向上受到需求压制,下方空间伴随原油跌幅而打开,短期原油预计波动较大建议观望,lp价差走缩,后续农膜旺季且投产压力较小,可以选择短期做扩Lp价差。
苹果:
近期苹果波动较大,主要因减产与现实冲突导致,今年全国整体减产大概在20%,而由于离新果上市仍有较长时间,因此盘面受陈果销售与新果减产共同作用。由于目前处于销售淡季,其他水果如桃子、西瓜等对苹果产生冲击。而根据早熟苹果开秤价今年均有明显增加,普遍在8毛-1元左右,后续重点关注7月中旬左右的嘎啦果的开秤价,对富士苹果起到指导作用。
以上评论由分析师边舒扬(Z0012647)、高翔(Z0016413),助理分析师李嘉豪(F03086613)提供。
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